Judul Asli: "Spekulasi Wall Street: Apa Langkah Bessent Selanjutnya Setelah 'Rencana Selamatkan Amerika'?"
Sumber Asli: Wall Street News
Wall Street memfokuskan perhatian pada rencana pinjaman triwulanan tanggal 4 November, melihatnya sebagai hal yang sangat tidak pasti. Deutsche Bank memperkirakan akan memperluas ukuran pembelian kembali obligasi jangka panjangnya melebihi batas $40 miliar; Morgan Stanley memperkirakan akan meningkatkan penerbitan surat utang dan obligasi Treasury jangka pendek; Citigroup telah mencantumkan pengurangan lelang obligasi 20 tahun sebagai risiko ekstrem dan telah menunda ekspektasi untuk lelang skala besar hingga tahun 2028. Menteri Keuangan AS Scott Bessent telah mengambil pendekatan yang lebih proaktif terhadap manajemen utang nasional, sebuah perubahan yang mengganggu prediktabilitas pasar obligasi AS yang telah lama ada, mendorong Wall Street untuk segera berspekulasi tentang penyesuaian signifikan yang mungkin terjadi dalam strategi pinjaman pemerintah dalam beberapa bulan mendatang.
Menurut laporan Bloomberg pada 26 Agustus, dengan pengumuman rencana pembelian kembali obligasi pekan lalu yang disebut Bessent sebagai "Treasury Twist," fokus pasar dengan cepat beralih ke rencana pinjaman triwulanan Departemen Keuangan pada 4 November . Para ahli strategi bank investasi Wall Street seperti Bank of America dan Deutsche Bank telah memperingatkan bahwa bagi pasar obligasi pemerintah AS senilai $31 triliun, pengumuman yang akan datang ini telah menjadi sesuatu yang belum pernah terjadi sebelumnya .
Saat ini, lembaga-lembaga utama Wall Street memperkirakan bahwa Departemen Keuangan mungkin akan memberi sinyal pada bulan November bahwa peningkatan pinjaman di masa mendatang akan dilakukan melalui surat utang jangka pendek dan surat berharga jangka pendek lainnya, sambil terus memperluas ukuran pembelian kembali untuk mengurangi tekanan imbal hasil jangka panjang . Beberapa bank bahkan menunjukkan bahwa kemungkinan pengurangan langsung ukuran penerbitan obligasi jangka panjang, sebuah opsi agresif, semakin meningkat .
Karena imbal hasil obligasi Treasury jangka panjang tetap berada di level tertinggi dalam beberapa tahun terakhir, penyimpangan Departemen Keuangan dari norma lama praktik "teratur dan dapat diprediksi" menyuntikkan volatilitas baru ke pasar. Investor menghadapi era baru manajemen utang AS dan karenanya menilai kembali paparan risiko portofolio mereka.
Rencana Pinjaman Bulan November Menjadi "Ketidakpastian" di Pasar
Langkah-langkah Bessent baru-baru ini telah mengganggu ketenangan yang telah lama ada di arena pembuatan kebijakan AS. Meghan Swiber, Direktur Pelaksana Strategi Suku Bunga AS di Bank of America Corp, menyatakan bahwa pasar obligasi memasuki "dunia baru dalam pengelolaan utang AS."
Meskipun Bessent saat ini menolak kemungkinan untuk melakukan perubahan pada rencana lelang reguler dan mengindikasikan bahwa Departemen Keuangan akan tetap berpegang pada jadwal saat ini setidaknya hingga pengumuman pinjaman berikutnya, ekspektasi pasar telah bergeser.
Kepala Strategi Suku Bunga AS di BMO Capital Markets, Ian Lyngen, menunjukkan bahwa tindakan Biden secara efektif telah mengubah pernyataan penerbitan obligasi bulan November menjadi sesuatu yang tidak pasti. Ia menekankan bahwa kemungkinan pengurangan ukuran lelang obligasi tidak dapat lagi dikesampingkan.
Selain itu, Departemen Keuangan melakukan penyesuaian kata-kata yang halus dalam panduan penerbitan terbarunya, dengan menyatakan bahwa para pejabat sedang mengevaluasi potensi "perubahan" pada penjualan kupon dan FRN di masa mendatang, alih-alih panduan sebelumnya yang menyatakan "peningkatan." Para analis percaya bahwa ini memberi Departemen Keuangan lebih banyak fleksibilitas untuk mengurangi penerbitan obligasi jangka panjang.
Permainan Strategi Memperluas Repositori dan Mempersingkat Durasi
Sebagai langkah pertama dalam penyesuaian ini, Departemen Keuangan mungkin akan fokus pada operasi repo. Tim strategi Deutsche Bank AG, yang dipimpin oleh Steven Zeng, meyakini bahwa Departemen Keuangan dapat meningkatkan ukuran operasi jangka panjang melebihi minimum $40 miliar yang awalnya disarankan.
Para pejabat bahkan mungkin merahasiakan ukuran operasi hingga sehari sebelum operasi, mengurangi prediktabilitas rencana repo dan secara signifikan meningkatkan hambatan bagi investor untuk melakukan short selling obligasi pemerintah jangka panjang.
Namun, memperluas operasi repo saja tidak cukup untuk mengubah profil jatuh tempo utang pemerintah secara substansial. Tidak seperti The Fed, Departemen Keuangan tidak dapat menciptakan dana begitu saja untuk membiayai pembeliannya. Ini berarti repo pada akhirnya harus didanai melalui penerbitan tambahan (kemungkinan besar obligasi pemerintah jangka pendek) atau menggunakan uang tunai dari rekening Departemen Keuangan.
Morgan Stanley mencatat bahwa rekening Departemen Keuangan dapat menyediakan $800 miliar hingga $2 triliun untuk transaksi repo.
Martin Tobias, Ahli Strategi Suku Bunga Morgan Stanley, berpendapat bahwa perluasan repo saja mungkin hanya transisi sampai rencana penerbitan bulan November diumumkan. Ia percaya bahwa peristiwa yang pada akhirnya akan memicu gejolak pasar adalah metode Departemen Keuangan dalam memperpendek jangka waktu jatuh tempo rata-rata tertimbang.
Tobias memperkirakan Departemen Keuangan akan secara bertahap meningkatkan penjualan surat utang jangka pendek sambil menjaga penjualan obligasi jangka panjang tetap stabil, tetapi dalam seminggu terakhir, risiko pemangkasan langsung lelang obligasi jangka panjang telah meningkat.
Risiko dan Kontroversi Pengurangan Penerbitan Obligasi Jangka Panjang
Beberapa ahli strategi sedang mempertimbangkan rencana reformasi yang lebih agresif.
Citigroup telah menunda perkiraan mereka untuk lelang skala besar hingga tahun 2028 dan meningkatkan potensi Departemen Keuangan untuk membatalkan obligasi 20 tahun yang diperkenalkan oleh mantan Menteri Keuangan Steven Mnuchin pada tahun 2020 .
Meskipun jangka waktunya lebih pendek, imbal hasil obligasi 20 tahun saat ini mirip dengan obligasi 30 tahun, yang tampaknya bertentangan dengan intuisi di tengah kurva imbal hasil AS yang semakin curam.
Jason Williams, kepala strategi suku bunga AS di Citigroup, mengatakan bahwa mengingat kinerja perdagangan obligasi 20 tahun yang buruk dibandingkan dengan obligasi 10 tahun dan 30 tahun, Departemen Keuangan kemungkinan akan mengurangi ukuran lelangnya, dengan obligasi 20 tahun berpotensi mendapatkan keuntungan paling besar dari tindakan di masa mendatang.
Namun, laporan menunjukkan bahwa pengurangan langsung penerbitan obligasi jangka panjang menghadapi tantangan praktis. Departemen Keuangan menghentikan penjualan obligasi 30 tahun pada tahun 2001, tetapi latar belakang fiskal saat itu sangat berbeda, dengan surplus anggaran yang berkurang sehingga menurunkan kebutuhan pembiayaan pemerintah. Dalam lingkungan penerbitan yang tinggi saat ini, setiap langkah untuk membatalkan obligasi jangka waktu tertentu akan memaksa obligasi jangka waktu lainnya untuk menyerap pinjaman tersebut.
Kevin Flanagan, kepala strategi investasi di WisdomTree, memperingatkan bahwa mengurangi penerbitan obligasi jangka panjang dan mengimbanginya di tempat lain tampaknya sangat menantang secara matematis. Dia mengatakan bahwa jika Departemen Keuangan menempuh jalan ini, pasar akan melihatnya sebagai manipulasi, yang pada akhirnya dapat menjadi bumerang.
Tautan Artikel Asli
